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海亮教育集团:国际教育稳步增长,轻资产业务加速扩张

 2019/10/23 09:14:28   浏览次数:4951

广发证券10月14日发布研究报告,总结如下:

在第19财年,收入增长良好,费用控制水平极佳,业务逐渐转向多元化。

公司2019财年的收入和业绩优异,归属于母公司的收入和净利润分别为15亿元和2.9亿元,同比增长28.2%和31.8%。2014-2019财年的收入复合增长率为26.5%。盈利能力方面:公司整体盈利能力相对稳定,19财年母公司毛利率和净利率分别为31.5%和19.6%,同比分别上升0.3%和0.54%。公司的费用控制水平非常好,19财年的销售和管理费率分别为1.7%和4.8%,比去年同期分别下降了0.4%和0.6%。基础教育收入稳定,国际教育数量和价格不断上涨,促进收入总体增长。截至6月19日,该公司已独立经营9所学校,经营27所学校。19财年,基础教育和国际教育部门分别实现收入8.1亿元和4.1亿元,分别增长5.4%和24.7%。该公司在第19财年的收入增长主要是由于平均学费的整体上涨,而国际教育部门学生人数的增加也是原因之一。截至6月19日,该公司开办的学校招收了22,819名学生,同比增长3.2%。其中,基础教育部门的学生人数增加了0.1%,接受国际教育的学生总数为4,553人。在消除幼儿园18年分割的影响后,接受国际教育的学生人数同比增长了18.0%。就平均学费而言:基础教育和国际教育的平均学费分别同比增长7.9%和8.6%。该公司计划在未来保持每年平均5%至15%的学费增长。近年来,业务逐渐多元化,轻型资产从其他地方的出口加速了全国分销公司在现有k12学校质量品牌的基础上向多元化的逐步过渡。2019财年,k12教育占81.2%,高于2018财年的93.6%。教育培训服务、参观考察、教育管理服务等服务分别实现收入1.4亿元、8000万元、4000万元和1500万元,分别占9.6%、5.4%、2.7%和1.1%。自2017年以来,公司大力发展轻资产出口到其他地方的模式。截至2019年6月,共有27所学校通过轻型资产模式进行管理,分布在浙江、江西、湖北和山东,共有38,290名学生运营和管理这些学校。根据19财年的年度报告,公司于7月19日与兰州市城关区政府签署了合作协议,预计将于2020年9月开业。7月19日,他与江苏泗洪第二实验学校签订了管理协议。预计随着公司管理产出模式的进一步成熟和品牌的进一步强化,未来场外轻资产管理业务将继续在全国范围内拓展。国际教育增长强劲,轻资产管理产出稳步推进,近年来“增持”评级公司的收入业绩持续增长。国际教育学生人数和平均学费稳步增长,而轻型资产业务增长迅速。我们预测,该公司在2020-22财年对其母公司的净利润将分别为3.6亿元、4.2亿元和4.7亿元,分别相当于epad 2.0美元/广告、2.3美元/广告和2.6美元/广告。考虑到教育公司稳定的未来收入和现金流,采用贴现现金流法对公司进行评估。合理价值为74.6美元/广告,保持“超重”评级。风险提示:《人民促进法》实施细则尚未最终实施,招生规模和管理产出项目不尽如人意。

资料来源:通化顺金融研究中心

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